我国创业板市场做市商交易制度构建

我国创业板市场推出以来,表面上似乎不缺乏流动性,但仔细考察不难发现,其成交量整体处于下降趋势。引入做市商交易制度,实行竞价交易制度为主做市商交易制度为辅的混合型交易模式,能够有效保证和提高创业板市场的流动性、稳定性,是我国创业板市场发展的必然方向。文章从做市商交易制度的基本理论出发,分析创业板市场引入做市商交易制度的必要性,同时提出构建做市商交易制

21 0 0年 4月

第2 8卷第 2期

海南大学学报人文社会科学版 Hu nt s& S ca ce c sJu n lo ia iest ma ie i o ilS in e o ra fHan n Unv ri y

Ap . 01 r2 0 V0 . 8 No 2 12 .

我国创业板市场做市商交易制度构建甫玉龙，吴昊

(京化工大学文法学院，京 10 2 )北北 00 8

我国创业板市场推出以来，表面上似乎不缺乏流动性，但仔细考察不难发现，成交量整其

体处于下降趋势。引入做市商交易制度，实行竞价交易制度为主做市商交易制度为辅的混合型交易模

式，能够有效保证和提高创业板市场的流动性、稳定性，是我国创业板市场发展的必然方向。文章从做市商交易制度的基本理论出发，分析创业板市场引入做市商交易制度的必要性，同时提出构建做市商交易制度的若干建议。

关键词

创业板市场；市商；做交易制度；监管制度

中图分类号

D 9 2 2 7 2 .8

文献标志码

文章编号

10 04—1 1 ( 00 0 0 3 0 70 2 1 ) 2— 0 5— 7

首批十家创业板股票于 2 0 0 9年 9月 2日网上申购，于 1 5并 0月 3日上市交易， 2 1 0至 0 0年 1月 3 1日，

已有 5 0支股票在深圳证券交易所创业板上市交易，有 8支股票于 1月 2日登陆创业板等待网上申购另 0及交易。目前仍有许多公司在静候其创业板上市之路，国创业板市场正逐步走向正轨。交易制度的选我

择是证券市场成败的关键，而单纯竞价交易的传统模式是否有利于创业板市场的发展？是否有必要引入海外许多国家创业板市场所实施的做市商交易制度？实际上这一问题在国内学术界已无很大争议。借鉴美国 N S AQ英国 AM￣等市场的成功交易模式， A D④, I引入做市商交易制度，实行竞价交易制度为主做市

商交易制度为辅的混合型交易制度模式，能够有效保证和提高创业板市场的流动性、稳定性，促进我国创业板市场与国际证券市场接轨，是我国创业板市场发展的必然方向。本文从做市商交易制度的基本理论出发，析创业板市场引入做市商交易制度的必要性，分同时提出构建做市商交易制度

的建议。一

做市商交易制度概述

市场的流动性是证券市场的“生命线”可以说，,一个缺乏流动性的证券市场犹如一潭死水，注定要是

失败的，因此如何选择激活市场流动性的交易制度就成为了证券市场成败的关键，国证券市场都非常各重视交易模式的选择。做市商交易制度最大的优点就是能够增加市场的流动性，以多数成功证券市场所均采用了做市商交易制度。( )一做市商交易制度的概念 ‘

做市商交易制度是一种报价驱动的交易机制，它不同于我国证券交易所现行以连续的双向竞价方式确定交易价格的指令驱动的交易机制，而是通过作为中介的证券交易商来买卖证券。在这种交易中，证

券商通常先垫入一笔资金建立某种证券的足够库存，承诺维持这些证券的买卖双方交易，并即证券商面对一个交易群体，同时报出买人价格与卖出价格，资者可以根据证券商的报价向他买人或卖出一定数投量的证券。证券商报出的双价中，人价格低于卖出价格，差额叫做价差，券商主要通过买卖差价来买该证赚取盈利。证券商用自己的资金为卖而买和为买而卖的方式，结了证券买卖双方，跃了市场上的证连活

券转手交易行为，就包含了某种“也做市”的含义。这样的证券商被称为“做市商”这种交易制度则称为，“市商交易制度”。做…

收稿日期

2 0 0 9—1 5 2—1

作者简介

甫玉龙 (9 2一)男， 16,河北滦县人，北京化工大学文法学院院长，教授，主要从事民商法研究。①②全称为 N t n s c t no S cri e es u m t u t i y e全国证券交易商协会自动报价系统， a oa A s ii ui s a r A t a d o t nSs m, i l o ao f e t D l o e Q ao e t纳斯达克市场。 全称为 A e a v vs et a e, h m t e ne m n M r t i I t k另类投资市场。3 5