【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计427.2亿元，比上周减少18.2亿元，其中公司债发行425.4亿元、企业债发行额1.8亿元。发行额位居前五位的行业包括城投83.3亿元、化工60亿元、基建设施55.5亿元、石油50亿元、房地产32.6亿元。外部评级区分看，AAA发行额383.2亿元、AA+发行额44亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

本周不涉及中金评分调整。

新券信息

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信用评级

本周共发行1支企业债，为城投，发行金额1.8亿元，企业债发行金额1.8亿元。公司债共发行39支，其中8支为城投，发行金额83.3亿元，公司债发行金额425.4亿元。本周企业债公司债合计发行额为427.2亿元。

本周企业债发行人1家，为城投。

本周公司债发行人31家，城投发行人6家。

• 城投债中，龙岗城建为深圳市龙岗区重要的城市综合开发运营商，龙岗区2023年一般预算收入342.8亿元，一般预算支出453.7亿元，中金评分4-。

• 产业债中，中电建路桥集团是电建集团下属负责基础设施投资建设的平台公司，以投资类施工承包为主，营收多有增长，毛利率持续抬升，减值损失及投资收益侵蚀净利，经营现金流波动较大，投资支出维持高位，债务负担沉重，短期周转依赖外部支持，中金评分4-。

• 中铁隧道局集团为中国中铁全资子公司，主营铁路、市政、公路、轨道交通、房建工程等。毛利率多有抬升，期间费用侵蚀净利，盈利变现效率边际弱化，投资现金流波动较大，杠杆窄幅波动，短期周转依赖外部授信，中金评分4-。

• 中建科技集团为中建股份全资子公司，主营房建、兼营基建，2023年营收下滑，毛利有所波动，净利绝对规模小。盈利变现效率波动较大，持续存在自由现金流缺口，财务杠杆持续抬升，短期周转依赖授信，中金评分5+。

• 债项方面，24铁隧Y1、24铁隧Y2、24中建YK均为可续期公司债，三支债券均具有破产清偿的次级属性，且发行人信用资质较弱，债项评分均较主体评分减两档分别至5、5、5-。

• 本周不涉及外部评级调整。

产业债个券点评

城投评分表

图表1：中金公司债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

图表2：中金永续债评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

本文摘自：2024年12月19日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》

汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S02

王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S03 SFC CE Ref：

许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S07 SFC CE Ref：

雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S15

于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S03

邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S01

万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S04

王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S06