国庆特辑 | 新质生产力——固态电池篇

国金固态电池研究

固态电池在安全性、能量密度和集成性方面均优于业态电池，政策端已形成“中央政策定调+地方试点推进”的立体化支持体系，预计2027年将是固态电池产业从市场发展初期迈向快速上升期的转折点。国金研究电新、化工团队联合解读固态电池投资机遇，把握产业趋势。

电新核心观点

电新团队首席姚遥：锂金属负极-负极长期方向，关注各工艺领先企业

1、锂金属负极是固态电池负极侧长期迭代方向。负极材料直接影响电池容量、首效、循环等性能，目前锂枝晶构成产品应用的主要瓶颈，人工SEI膜、改性集流体、引入固态电解质是主要的改善锂枝晶的手段。

2、技术路线上，压延法率先落地，长期可关注蒸发镀、液相法。

1）挤压/压延法：成熟的金属成型工艺，已可实现规模化的生产，但是在制备超薄锂带上有难度。

2）电沉积方法：制备金属锂箔具有厚度可控、镀层均匀等优点，但技术仍处于发展阶段, 尚未成熟。

3）液相法/熔融法：可以提高锂与基材的结合强度，且改善厚度均匀性；但滴涂或注入可能导致厚度波动、影响电池一致性，且锂金属与铜集流体的浸润性较差，需亲锂涂层。

4）气相沉积法：常用方法包括蒸发镀、溅射、电子束物理气相沉积、脉冲激光沉积。

3、格局上，锂企、负极厂、箔材厂多方参与，积极布局分工艺的领先企业。锂企如赣锋锂业、天齐锂业、天铁科技等，背靠丰富的锂资源和金属锂产能布局，在原材料金属锂锭的制备上具备成本、质量优势；负极厂如璞泰来、道氏技术（维权）、贝特瑞等同时在硅碳负极、锂金属负极上形成布局；箔材厂如中一科技、英联股份等也涉足锂金属负极。按工艺划分，天铁科技、赣锋锂业在压延法上领先，英联股份在蒸发镀上领先，道氏技术、中一科技等在液相法上领先。

4、相关标的：天铁科技、赣锋锂业、英联股份、道氏技术、中一科技等。

风险提示：产业化不及预期，路线迭代风险。

电新团队首席姚遥：硫化物电解质-全固态电池向硫化物路线聚焦，产业化进程提速

1、硫化物电解质具备于室温下最高的电导率，兼具优异的机械性能和延展性，被视为理论上最理想的固态电解质材料。硫化锂为电解质核心原材料，其产业化实践已进入工程验证阶段，氢氧化锂+硫化氢法也具备潜力。

2、电化学设计、制备工艺共筑壁垒。

1）电化学：硫化物电解质空气稳定性较差、电化学窗口较窄、界面性差，通过氧掺杂、包覆层等方案改进，电化学配方构成核心难点；

2）合成工艺：固相法更易得到离子电导率高的电解质，直接固相烧结法简单且离子电导率较高，在批量生产方面有优势；液相法更易于规模化生产，但制得电解质离子电导率偏低，且溶剂的使用对环境有污染，仍待提升改进。

3、壁垒和格局：由于涉及到电化学核心配方，当前电池厂仍在积极自研硫化物电解质，叠加布局的材料企业较多，我们判断未来竞争会相对激烈；硫化锂的壁垒相对硫化物电解质更高，电池厂自研少，当前产业未规模化，成本均较高，未来随着各路线愈发成熟，降本能力将进一步明确，路线或逐步收敛。

4、相关标的：厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电、容百科技、恩捷股份等。

风险提示：量产不及预期，降本不及预期致使市场拓展不及预期，路线竞争风险。

电新团队首席姚遥：固固界面-聚焦本征界面问题，材料设备体系革新

1、固-固界面的接触难题是全固态电池制造的核心痛点，是固态电池产业化的本征关键瓶颈，其突破进度直接决定技术路线成熟度与商业化拐点。从核心大厂解决方案来看，海外应用高端设备，国内擅长技术创新。

2、从应用前景确定性、壁垒及高附加值角度梳理具备投资价值细分赛道，建议关注：干法设备、等静压设备、结构化材料，及激光设备，同时关注ALD等：

1）干法工艺：无溶剂化生产，显著改善其界面问题、降低成本等，同时适配厚电极生产。综合成本及材料适配性考虑，适配硫化物的粘接剂纤维化法、聚合物的熔融压制法，以及氧化物的干法涂覆法或具备较好发展前景。粘接剂纤维化海外成熟度高且格局集中，国内快速追赶，核心聚焦纤维化设备及粘接剂环节。

2）等静压：通过均匀压力调控材料致密性、界面结合及结构稳定性。从应用趋势看，硫化物体系耐高温性能较弱，目前以冷等静压为主，逐步过渡至温等静压，而热等静压成本较高当前主要作为高端方案补充。海外聚焦高端市场，技术领先但成本较高；国内企业在冷等静压有所突破，温等静压及热等静压仍需国产化替代。

3）界面改性：通过调控微观结构增加接触面积，阻断化学交互构建隔离层，缓冲力学应力设计柔性过渡相等。硫化物与氧化物界面改性需求高，非原位工艺，涂层法、掺杂法，及沉积法或具备较好前景。

4）结构化表面：通过物理几何设计解决接触面积、应力缓冲、离子传输问题，系固态电池特有的刚性增量需求，较广泛应用于固态材料创新。机械塑形法、刻蚀法，及沉积构建法或具备较好发展前景，激光设备及磁控溅射设备等开始应用，材料端多孔集流体、3D集流体，及骨架支撑膜等为结构化创新产品。

3、相关标的：先导智能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、德龙激光、远航精密、天奈科技、微导纳米等。

风险提示：固态电池进展不及预期、固态电池技术路径变化、固态电池补贴不及预期等。

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化工核心观点

化工团队首席陈屹：固态电池产业趋势逐渐清晰，硫化物和氧化物为下游主流技术路线

1、固态电池采用固体电解质代替液态电解液后性能优势显著：

1）安全性，液态电解液的热分解温度通常低于160℃，而固态电解质如氧化物的热分解温度可超过500℃，大大降低了电池热失控的风险。

2）高比能，固态电池的电化学窗口高于5V，远高于液态电池的4.4V以下，这使得它能够适配高比能的正负极材料，提升能量密度。

3）易成组，固态电池无需使用隔膜，内部为串联结构，简化了系统集成，降低了成本。

2、从下游选择来看目前硫化物和氧化物为主流技术路线：

1）硫化物：室温下具有较高的离子电导率和良好的力学性能。按照我国政府对硫化物全固态电池的产业规划，2027年硫化物全固态电池将装车3000辆，实现小规模量产。技术路线上，碳热还原、水合肼还原和复分解工艺路线的综合优势较为明显，产业化实践已进入工程验证阶段。

2）氧化物：离子电导率适中且稳定性强，产业化进展持续推进。按照结构来划分，氧化物系固态电解质可分为结构、石榴石结构、钙钛矿结构、非晶态结构等。

3、相关标的：

1）硫化物：光华科技、恩捷股份、泰和科技、天齐锂业、厦钨新能、丰元股份、天赐材料等；

2）氧化物：三祥新材、国瓷材料、贝特瑞、璞泰来等；

3）多种路线：赣锋锂业、上海洗霸、容百科技、当升科技等。

风险提示：固态电池产业化进展不及预期、材料应用不及预期、技术迭代导致材料被替代、竞争格局恶化、原料价格大幅波动等风险。